方正证券：水价改革、高股息与RWA三重驱动 水务迎来价值重估PG电子

　　PG电子方正证券发布研报称，基于水价市场化改革深化、资产现金流稳健及RWA等创新融资方式赋能，认为水务行业正迎来价值重估机遇。随着政策推动水价稳步上调，叠加区域垄断优势，水企盈利与现金流稳定性有望持续提升，高分红高股息特性或进一步突出。建议关注洪城环境600461）(600461.SH)、重庆水务601158）(601158.SH)等PG电子。

　　近日，市场对于水务板块的关注度有所升温，该行认为其投资逻辑正从传统的防御属性转向“水价改革—现金流强化—融资渠道拓展—资产价值重估”主线。政策端来看多地水价市场化改革加速PG电子、区域水网建设及水权试点深化，有望持续提升水企盈利能力;而行业需求刚性及区域垄断的特征将进一步支撑水企的强劲现金流和高分红能力PG电子。此外，水务资产稳定的收益与清晰监管框架十分契合RWA代币化需求，有望打开融资新渠道、提升资产流动性及投资回报。

　　我国用水需求较为稳定，能够为水务行业形成可预测且持续的收入来源，并为整个行业的现金流稳定性奠定了坚实基础。由于水务行业通常在其特定的区域具有天然垄断属性，且基于政府核定价格来收取的水费及污水处理费，因此水务企业的应收账款比例往往低于其他工商企业，坏账率也明显更低，收现比能够长期维持高位。在此背景下，今年以来我国多个地区持续深化水价市场化改革，通过上调水价来实现水务企业成本端压力的向下传导;叠加部分省份已率先探索区域性水网打通PG电子，该行认为其能够显著拓展相关水企的供水业务增量，提振水企盈利能力。

　　水务企业因其独特的公用事业属性，展现出极强的回报确定性和高现金分红特征，相关上市企业如重庆水务、兴蓉环境000598）等连续多年将高比例净利润用于现金分红，股息率显著高于市场平均水平，在低利率背景下长期配置投资价值凸显。2025年8月7日，全球首个RWA注册登记平台正式上线，香港等地也加速推出配套指南与规范。由于RWA能够打通传统资产与数字金融的壁垒，为相关资产的企业开辟新型融资渠道。水务资产具备区域垄断性和需求刚性，现金流高度稳定且可预测PG电子，收费机制也受到政府监管，是与RWA深度融合的优质标的。该行认为，水务作为重资产行业，具有大量待盘活的存量资产，通过RWA，这些资产能够以代币形式向更广泛的投资者发行，不仅能够显著降低负债率和融资成本，还可以提升资本周转率，打开价值重估空间。

　　风险提示：水价调整进展与幅度不及预期风险;分红水平不及预期风险;应收账款到账不及预期风险;用水需求不及预期风险;项目建设进度不及预期风险。